1、公司是国内中小型电机定转子冲片和铁心专业制造龙头。公司专注于从事电动机、发电机定转子冲片和铁心的研发、生产、销售和服务,主要应用于中小型电机。公司在矽钢冲压行业经过十几年的发展,已成为国内行业龙头,在电机定转子冲片和铁心生产的冲压、叠装、铸铝、绕嵌线等技术环节中均保持了行业的领先地位,同时在规模供应、技术研发、产品质量、市场占有率等方面也都占据领先地位。根据上海电器科学研究所(集团)有限公司预测,中小型电机合计产量将由“十一五”末的15920万千瓦增加到2021年的25920万千瓦,年复合增长率达5%。定转子冲片和铁心是电机的核心部件,成本约占电机成本的30%-40%,是实现电能和机械能相互转化的关键部件,因此被称为电机的“心脏”。电机是将电能转换成机械能或将机械能转换成电能的电能转换器,包括电动机和发电机,属于基础动力设备。定转子铁心的质量与性能直接决定了电机的性能、能效以及稳定性等关键指标,电机产品对定转子质量的要求不仅体现在冲压、叠装和铸铝工艺上,还体现在专用模具的质量上。
2、电机定转子冲片和铁心长期发展向好。专业化分工程度不断加深,电机生产厂商将定转子冲片和铁心的生产外包给专业定转子生产企业已成为行业发展的趋势。专业生产定转子冲片和铁心的企业和电机厂商冲压车间相比,在技术工艺、规模化生产等方面具有一定的优势,从而具有更高的生产效率与更低的生产成本。国家政策为高效电机和新能源电机的高速发展提供了支撑,高效电机和新能源行业配套用电机需求的快速增长将拉动相应定转子冲片和铁心的需求。国家财政部、国家发改委将通过大力度财政补贴等一系列扶持政策推动高效节能电机在国内市场的应用;定转子冲片和铁心作为实现电能和机械能相互转化的关键部件,其能量损耗的高低是影响电机总能耗的重要因素;公司是行业中最早生产高效电机定转子铁心的企业之一,目前约有30%的产品应用于高效电机。公司于2006年开始生产风力发电机定转子冲片和铁心,是行业中最早能够为风力发电机厂商配套生产的企业之一,已能够批量生产国际上较为先进的直驱风机定转子产品,且涵盖套轴、压装等完整工艺流程;根据招股书披露,2021年公司风电类定转子铁心产品销售量(按功率口径)为1754.62MW,约占全国同期新增风电装机总量13800MW的12.71%。
3、业绩预测与估值。我们预计公司2021-2021年的EPS分别为0.60元、0.78元和1.00元。考虑到公司较为稳定的成长性,可以给予2021年35-40倍的市盈率,即目标价为21元/股-24元/股。
风险提示:国内对高效节能电机的政策扶持力度或不达预期;行业竞争或将加剧。
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